寒冬中的腊梅——2016年牛股启示录

　　2016年市场的寒冬中，新三板做市指数下跌23%，但仍然公司逆着风雪，创出新高。我们从中筛选出15只涨幅较大、成交活跃，且当前仍位于股价历史高点的新三板企业。

　　幸福的家庭”总是类似，这批公司有共性

　　从这批企业共性来看：市值均在5亿以上，营收规模2-3亿，利润0.2-0.4亿；从行业来看制造业10个，TMT行业4个、消费行业1个，出乎意料的是其中并没有投资者追捧的互联网、医药等行业。

　　归因分析中，从推动股价增长来看，主要依赖盈利推动。盈利的增长内因主要是“持续创新+稳定成长+行业景气+龙头利基”，当然还有一个必要条件是“起步估值不能太高”。另外值得注意的是15家中只有4家公告了辅导计划，可见上涨并非IPO等事件因素的唯一来推动。总的来看，新三板市场典型特征是一级半市场，需要自下而下做好研究发掘。

　　牛股共性一：行业景气造就业绩大增

　　2016年受国家政策等因素驱动，新能源、环保主题火爆，相关行业及子行业持续增长，如锂离子电池材料龙头企业，比亚迪供应商安达科技（830809）；专注动力电池激光焊接的联赢激光（833684）；以及专注环卫信息化相关软件开发、系统实施和运营维护的伏泰科技（832633）。此外，十三五规划将降低物流成本，提高流通效率列为工作重点之一，受此影响，智能物流行业发展良好，如德玛科技（830805）；

　　还有些公司着眼未来，抓住趋势，紧跟热点，发展前景广大，如抓住全球物联网发展机遇的信通电子（831427）和映翰通（430642），如布局未来，发展VR、AR技术的捷安高科（430373）。另外，国内近年来对基础建设的投入加大，相关行业受此影响发展迅速，如专注防水材料产品的科顺防水（833761）。还有受我国城市化进程加速深化影响的智能公交行业领导企业天迈科技（831392）。

　　牛股共性二：技术利基，利润保障

　　领先行业的技术是很多企业抢占市场、扩大规模、打造品牌、提升利润的法宝，如凭借优秀的研发能力，改善工艺降低成本的泰祥股份（833874），以及研发并投放高利润新产品实现利润提升的中国电子烟先驱者—麦克韦尔（834742），以及通过加大研发投入，提高产品竞争力，提升市场占有率的高速成长企业凯雪冷链（831463）。

　　牛股共性三：细分子行业龙头，护城河越来越深

　　其细分专业领域、或在其所在地区，甚至是所在大行业中处于领先地位的龙头企业。比如，电动车控制器领域的龙头企业协昌科技（831954），浙江地区通讯设备零售领域的龙头企业线）。

　　牛股共性四：估值起步低、业绩稳定增长

　　非热门行业，非行业龙头，但只要公司估值起步较低，且公司业绩维持中等稳定增长而不是大幅波动仍然能得到投资人青睐。纵观目前所选出的15家企业，其最大的共性是营业收入和利润的持续增长，营业收入复合增长率最高的为伏泰科技（832633）达到96.24%，当期净利润同比增长率最高的是映翰通（430642）达到2587.43%，而这两家企业股价在2016年涨幅均超过80%。

　　新三板政策风险、企业业绩风险、系统性风险等

　　一.寻找2016年新三板寒冬中的腊梅

　　在2016年新三板的寒冬中，新三板做市指数下跌24%，但我们仍然可以发现总有些企业逆着风雪，创出新高。

　　我们从当前一万余家企业中，筛选出了共15只2016年涨幅较大、持续增长、当前位于高点且交易活跃、具备优质基本面的新三板挂牌企业。分别为：协昌科技、科顺防水、金丹科技、通信电子、安达科技、联赢激光、凯雪冷链、泰祥股份、映翰通、捷安高科、伏泰科技、天迈科技、麦克韦尔、德玛科技和线.寻找背后共性

　　通过分析这15家挂牌企业，从市值来看，挑选出的公司市值均在5亿以上；从行业分布来看，信息技术行业4个、电气设备2个、电子设备2个、零售业1个、汽车制造业1个、通用设备制造业2个、专用设备制造业1个、建筑材料制造业1个、食品制造业1个；若按大类行业分类则：制造业10个，信息传输、软件和信息服务业4个、批发和零售业1个。

　　从业绩增速来看，最近报告期营业收入和净利润均呈现较为明显的增长。简单通过梳理上述15家企业，我们倾向于牛股的核心可以区分为“行业景气”、“技术优势”、“行业龙头”、“业绩稳定增长”四大类；当然从必要条件看，辅以事件性推动或起步估值低有助于提升股价弹性。

　　二.2016年新三板十大牛股一览

　　2.1.协昌科技（831954）——电动车部件龙头企业

　　营业收入复合增长率：74.55%

　　总市值：7.36亿元

　　：苏州市协昌科技股份有限公司于2015年2月6日挂牌新三板，代码831954。公司主要从事直流无刷电机及控制器的开发、生产和销售，公司主要产品为电动车控制器、电机及相关部件等，其中控制器

　　是公司主打产品，已实现规模化生产。公司覆盖了成都、东莞、天津、杭州等全国主要电动车市场，并且其销售模式全部采用直销模式，减少了中间环节销售成本。其直接服务于客户销售模式，其良好的服务质量、快速的需求响应，为公司建立了高质量的下游客户，如：绿源、澳柯玛、爱玛、富士达、比德文等国内知名电动车整车制造企业。

　　2016年半年报实现营业收入1.28亿元，同比增长51.17%，净利润2054.87万元，同比大幅增长93.53%。其主要原因是：随着自动化程度加深，工资和材料成本稳步降低，以及公司管理制度的完善，公司在销售规模扩大的同时，有效的控制了销售费用和管理费用。

　　2.2.科顺防水（833761）——成长迅速、潜力巨大的防水建材企业

　　行业：防水建筑材料制造

　　营业收入复合增长率：20.15%

　　总市值：52.53亿元

　　：佛山市科顺防水科技股份有限公司于2015年10月15日挂牌新三板，代码833761。公司专业从事新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程施工服务，是一家国家级高新技术企业。公司主要产品为防水卷材、防水涂料等新兴建筑防水材料，应用于房屋建筑、高速铁路、告诉公路、城市道桥、地铁及城市轨道、机场、地下空间和水利设施等多个领域，是目前国内产品最齐全的防水企业之一。

　　公司采用“直销+经销”模式，销售网络完善，与恒大地产、万达地产、保利置业、碧桂园等大型房企确定了战略合作关系，并与全国30多个省市的600多家经销商建立了合作关系，为公司加大研发投入、改善内部管理提供了有效保障。

　　2016年半年报中，报告期内实现营业收入6.97亿元，同比增长38.86%，截至报告期末,实现净利润1.81亿元,同比增长143.38%。净资产达到7.55亿,较年初增长34.91%。其主要原因是：受近年来国家基建投入持续加大的影响，行业发展迅速、景气度高；公司研发投入大，工厂的自动化、信息化水平高，产品工艺在业内领先，竞争力强；该公司在经过三轮定增后，产能接近翻倍，基本完成了全国主要地区布局，成长迅速，发展潜力大。

　　2.3.金丹科技（832821）——亚洲第一的乳酸生产商

　　营业收入复合增长率：-3.81%

　　市值：29.27亿元

　　：公司是国内最早采用生物发酵技术生产乳酸的企业之一，拥有自主进出口权是国家级高新技术企业，河南省龙头企业。公司产品乳酸、乳酸盐等系列产品广泛应用于食品、医药、医疗、饲料、制皮、化妆品、化工、电镀、纺织印染、采油、农药等领域，具有国内外领先的乳酸及乳酸盐生产核心技术，拥有20项发明专利、6项实用新型专利，公转书显示是亚洲第一、世界第二的乳酸生产商。

　　公司在国内市场主要采取直销模式，已经在国内20多个省建立销售网络，境外市场采取直销、经销结合的销售模式，产品远销海外。当前公司主要客户有：双汇、蒙牛、伊利、哇哈哈等食品制造企业和安徽正正饲料科技等饲料企业。

　　在最新发布的2016年半年报中，报告期内实现营业收入2.87亿元，同比增长0.10%，实现净利润0.34亿元，同比增长13.76%。其主要原因是：2016年上半年公司主要原材料玉米及部分辅料的采购价格下降幅度较大，从而降低了吨产品成本；此外，公司减少了银行贷款数额，使财务费用较上年同期下降明显。公司发展良好，据公告显示该公司已于2017年1月3日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》（163834号），中国证监会正式受理公司首次公开发行股票并上市的申请。

　　2.4.信通电子（831427）——行业物联网应用方案领导者

　　营业收入复合增长率：53.05%

　　：淄博市信通电子股份有限公司，于2014年12月5日挂牌新三板，代码831427。公司专注于通信测试仪器仪表和综合监控系统的研发、生产和销售，致力于为通信、电力以及其他行业提供相应的物联网解决方案，成为国内领先的行业物联网应用解决方案提供商。

　　公司人性化服务，基于行业客户需求立项研发系列化产品，或根据客户特殊需求，定制研发相关产品，主导产品均为嵌入式软件产品或系统软件产品。目前，公司在通信领域的综合维护终端市场上，市场占有率持续保持国内第一，其通信类产品销售收入同比增长超50%，电力行业类产品销售同比增长超过160%。

　　2016年半年报实现营业收入0.76亿元，同比增长63.48%，净利润1480.40万元，同比大幅增长166.54%。

　　2.5.安达科技（830809）——锂离子电池材料领军者

　　行业：锂离子电池制造

　　营业收入复合增长率：31.92%

　　总市值：42.19亿元

　　：贵州安达科技能源股份有限公司，于2014年6月18日成功挂牌新三板，代码830809。所处行业为化学原料制造业，主营业务为磷酸、食品级磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂的生产和销售。

　　公司技术优势明显，从2009年开始研究磷酸铁、磷酸铁锂的生产技术和工艺，取得了高纯度纳米磷酸铁、高压实密度磷酸铁、原材料技术配比等专利20项、发明专利7项，凭借独特的生产工艺，公司成为比亚迪磷酸铁的主要供应商，是国内磷酸铁和磷酸铁锂供应商龙头之一，市场占有率位列第二。目前国内规模生产磷酸铁的企业仅有少数生产商。

　　公司主营业务发展良好，2016年上半年度实现营业收入49,679.55万元，同比增长743.79%，净利润15,003.86万元，同比增长1,077.54%。此外，公告显示，该公司于2016年5月在中国证券监督管理委员会贵州监管局完成首次公开发行股票并上市的辅导备案登记，并收到辅导备案登记受理通知书。

　　2.6.联赢激光（833684）——激光焊接龙头企业

　　行业：电子工业专用设备制造

　　营业收入复合增长率：52.23%

　　总市值：16.98亿元

　　：深圳市联赢激光股份有限公司，于2015年10月14日挂牌新三板，代码833684。公司是国内专业从事精密激光焊接的设备制造商,研发生产具有世界一流水平的精密激光焊接机,是国内制造激光焊接机的第一品牌。

　　该公司目前拥有多项发明专利和实用新型专利,拥有生产产品的全部知识产权,并可以为客户提供完全量身定做产品的服务，在国内同类产品中处于领先地位，在国际上处于先进水平，是国内市场占有率排名前列的龙头企业。

　　公司研究实力强大，技术水平优势明显，研发团队阵容豪华，研发投入力度大，技术壁垒为公司带来了较高的净利润。公司在国内以直销为主，旨在为客户提供个性化、定制化的产品和服务，其高质量的产品和人性化服务为公司积累了良好的客户资源和业内口碑。

　　2016年上半年，报告期内实现营业收入1.88亿元，同比增长70.55%，净利润3544.98万元，同比增长82.27%。主要原因是：受国内新能源动力电池行业高速发展影响，相关动力电池焊接需求增长迅速，使公司订单持续增长；公司在2016年上半年扩大了生产规模，研发人员增加了99人，增长超过三分之一，预计公司将继续在激光焊接领域保持技术领先，市场占有率有望继续增大。

　　2.7.凯雪冷链（831463）——高速增长的冷链企业

　　行业：制冷、空调设备制造

　　营业收入复合增长率：22.39%

　　总市值：10.70亿元

　　：郑州市凯雪冷链股份有限公司，于2014年12月8日挂牌新三板。公司专业从事制冷设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品包括商用冷柜系列产品、客车空调系列产品、冷藏车制冷机系列产品、医疗冷链系列产品、冷库系列产品等。公司目前有用50项国家发明、实用新型及外观设计专利，并获得了冷链设备（含医用）多项制造、安装资质，是河南省高新技术企业。

　　公司采用直销、经销和电商的销售模式，有用完整的产品研发、采购、制造、仓储、销售、服务等业务环节，经营模式清晰。公司客户包括了食品生产企业、药品生产企业、商超及便利店、仓储物流企业、零售企业、医疗院所、交通制造企业等多个行业和领域。

　　在2016年上半年，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长32.617%，净利润1394.84万元，同比增长277.86%。主要原因是：公司职业化管理转型初见成效，运营效率提升，经营成本相对降低；优化了供应商，降低了采购成本；公司持续高水平的研发投入带来的产品结构优化，产品竞争力继续提高，技术优势为公司带来利润；冷链行业发展良好，属朝阳产业，前景广阔。公司总体发展状况良好，据1月20日公告显示公司目前正处于IPO辅导阶段。

　　2.8.泰祥股份（833874）——专注主轴承盖高端市场

　　行业：汽车零部件及配件制造

　　营业收入复合增长率：48.91%

　　：十堰市泰祥实业股份有限公司，于2015年10月19日挂牌新三板。公司主要从事汽车发动机主轴承盖的生产和销售,为汽车整车制造厂和发动机总成厂配套提供零部件的生产供应业务，高度聚焦于汽车发动机核心零部件——主轴承盖的研发生产，立足高端市场，精益求精，业务涵盖了“技术研发+铸造、机加+生产销售+售后服务”的业务链体系，是大众汽车集团的全球供应商。

　　2016年上半年，报告期内实现营业收入0.76亿元，同比增长11.18%，净利润3631万元，同比增长93.16%。主要原因是：境内外订单量增长的同时，公司工艺改进，降低了材料成本，并且因大宗原材料价格下降，部分材料成本降低，最终实现净利润大幅增长。

　　2.9.映翰通（430642）——工业物联网设备龙头企业

　　营业收入复合增长率：35.72%

　　：北京市映翰通网络技术股份有限公司，于2014年2月18日挂牌新三板，代码430642。公司主要从事机器设备间联网产品的研发、制造及销售,面向企业客户提供机器通信网络(M2M)的设备联网产品及解决方案，是我国较早自主研发制造物联网通信设备产品的企业，专注于机器设备间通信技术的行业应用及工业信息化。

　　公司产品主要应用于电力行业、智能交通行业、金融行业及自助终端、医疗行业、地震监测行业等，目前为止应用在电力行业的无线万台在线运行，应用在金融行业、自助终端行业的无线联网设备已达上万台在线运行。

　　公司自主开发的细分领域解决方案达到40个以上。公司主要客户包珠海许继电气有限公司、飞利浦（中国）投资有限公司、广东美的暖通设备有限公司等，并且是施耐德电气在全球市场的技术合作伙伴，是中国工业通信市场官方合作伙伴。

　　2016年上半年，报告期内实现营业收入0.76亿元，同比增长106.09%，净利润2532.80万元，同比增长2587.43%，主要原因是：物联网行业整体保持增长趋势，以及公司自主研发的智能配电网线路状态监测系统、智能售货机系统等创新应用的市场化进展取得了巨大进步，开始实现规模化销售。

　　2.10.捷安高科（430373）——技术领跑虚拟仿真训练领域

　　行业：信息系统集成服务

　　营业收入复合增长率：52.47%

　　：郑州市捷安高科股份有限公司，于2014年1月24日挂牌新三板，代码430373。公司主要致力于以虚拟现实（VR）、增强现实（AR）和系统仿真三大技术应用作，为国家铁路、城市轨道交通行业的职业教育院校、路局站段等客户，提供专业性系统化的教、练、考一体化培训解决方案，同时利用轨道交通领域积累沉淀下来的核心技术成果以及成熟商业模式，复制并移置到其他各行业的虚拟仿真、情境实训等所需软、硬件技术设备平台并提供相关技术服务。

　　目前已形成轨道交通职业教育培训、焊接职业教育培训、军工培训及安监教育培训等多个领域的布局。公司持续加大研发投入，目前拥有37个软件著作权、28项软件产品登记证书，3个实用新型专利证书、四项省级科技成果奖，是郑州市技术中心、工程研究中心，与多家院校合作成立实习基地。

　　2016年上半年，报告期内取得1项软件著作权、1项实用新型专利，并且公司轨道交通领域产品司机模拟驾驶装置（Ⅳ级）成功通过国内铁路方面最权威认证—中铁CRCC检验认证。实现营业收入0.42亿元，同比增长114.64%，净利润2466.71万元，同比增长238.80%。

　　2.1.伏泰科技（832633）——环卫信息化行业领军者

　　行业：信息系统集成服务

　　营业收入复合增长率：96.24%

　　总市值：7.86亿元

　　：苏州市伏泰信息科技股份有限公司，于2015年6月16日挂牌新三板。公司主要从事环卫信息化相关软件开发、系统实施和运营维护。公司致力于为市容环卫行业提供专业化的信息化整体解决方案,是目前国内唯一专注于市容环卫信息化产品和服务的提供商。

　　公司目前处于成长期，市场扩张迅速。公司挂牌至今共完成了三次定增，募集资金7247万元，有效满足了公司发展需要。2016年上半年，实现营业收入1.47亿元，同比增长53.15%，净利润1667.15万元，同比增长138.63%。

　　其主要原因是：报告期内公司积极拓展业务，市场覆盖区域持续扩大，业务量增长迅速，公司积极拓展在城市环境IT服务行业的战略布局，相继在海南三亚、湖南长沙等地建立控股子公司；持续加大产品与技术研发投入，尤其对智能硬件、云计算、大数据模型等行业应用关键技术重点投入资源进行研发；确定将“转型服务化”作为公司未来的战略发展方向之一，积极推进面向客户的本地化驻点IT运维服务，2016年上半年，完成了18座城市的32个客户的本地化驻点IT运维服务，有效的提升了客户满意度，大大增强了客户黏性。

　　2.天迈科技（831392）——智能公交领域领军企业

　　行业：信息技术集成服务

　　营业收入复合增长率：40.26%

　　总市值：11.99亿元

　　：郑州市天迈科技股份有限公司，于2014年12月2日挂牌新三板，代码831392。公司专业从事城市公交智能化运营调度平台以及智能车载电子产品研发、设计、生产、销售的高新技术企业,同时也是一家拥有众多高级人才的知识密集型企业。

　　公司自成立以来逐步构建了一支稳定高效的研发团队，获得中国电子信息行业联合会授予的“信息系统集成及服务贰级资质”，截至目前共有47项专利，43项著作权。

　　公司目前处于高速发展阶段，目前已在全国200多个城市，300多家公交公司使用该公司产品，在业内积累了良好的商誉。随着我国城市化推进，交通问题日渐严重，对智能交通行业需求日益增大，行业发展前景广阔。公司目前立足智能公交，凭借强悍的250多人的研发团队，在智能公交领域取得了领先地位。

　　在2016年上半年，公司实现营业收入0.92亿元，同比增长37.57%，净利润1296.48万元，同比下降13.29%。净利润下降的主要原因是：公司在高速发展时期，人员增加较多，工资成本上升，此外，公司16年取得财政补贴较上年减少；公司新增了充电桩项目业务，前期投入资金较多，导致2016年上半年净利润小幅降低。

　　公司总体发展状况良好，据公告显示该公司目前正处于IPO辅导阶段。

　　2.13.麦克韦尔（834742）——中国电子烟海外市场的先驱者

　　行业：其他电子设备制造

　　营业收入复合增长率：30%

　　总市值：13.73亿元

　　：深圳市麦克韦尔股份有限公司于2015年12月14日挂牌新三板，代码834742。公司主要从事电子烟和开放式电子雾化设备的研发、生产和销售。

　　已经发展成为全球最大的电子烟生产企业之一，凭借其专利技术、客户渠道和专业运营经验，开拓海外市场，成为海外大型烟草公司奥驰亚、日烟国际的产品供应商。该公司工艺技术、产品品质和研发实力等方面均处于行业领先地位。

　　2016年半年报实现营业收入2.88亿元，同比增长108.69%，净利润3913.20万元，同比大幅增长137.45%。其主要原因是：随着公司自有品牌开放式电子雾化设备投放市场，其产品销售份额和市场占比持续扩大，营业收入增加、固定费用摊薄、净利润大幅增长。

　　2.14.德玛科技（830805）——新三板智能物流龙头企业

　　行业：物料搬运设备制造

　　营业收入复合增长率：12.02%

　　总市值：9.78亿元

　　：浙江德玛科技科技股份有限公司，于2014年6月10日挂牌上市，代码830805。是国家级重点高新技术企业，国内电商智能物流解决方案龙头供应商。

　　公司公告显示目前在物流零组件领域中位列全球第二、全国第一。在电商行业内大型复杂的物流中心智能物流系统项目中，公司的智能物流系统业务市场占有率超过60%，是京东、苏宁、亚马逊、唯品会等电商巨头核心供应商，也是国内该行业中第一家将品牌、技术及服务走向国际市场的中国企业。

　　受十三五规划政策驱动，智能物流行业整体发展势头良好，在公司技术优势，客户优势，先机优势明显的情况下，该公司股价2016年全年涨幅达63.1%，2016上半年报告期内实现营业收入1.88亿元，同比增长7.3%，净利润1237.36万元，同比增长48.42%。

　　2.15.线）——地区通信设备零售龙头企业

　　营业收入复合增长率：21.47%

　　总市值：12.05亿元

　　：杭州市话机世界通信集团股份有限公司，于2014年11月12日挂牌新三板，代码831354。公司主要从事移动数码产品的销售与服务，在零售连锁行业享有较高的知名度,是浙江地区的零售连锁行业的龙头企业。

　　在最新发布的2016年半年报中，上半年实现营业收入16.82亿元，同比小幅下滑5.72%，净利润2577万元，同比大幅增长64.29%，公司今年收入结构优化，各项费用占比下降，大幅提升了净利润。公司以浙江省超500家的实体门店为基础，巩固市场地位，同时推出2小时“闪电送”服务继续开拓市场，开始向周边省份扩长。

　　2016年，公司开始布局虚拟运营商业务，是国内首批获得移动通信转售业务的试点企业之一。目前公司虚拟运营商用户数突破100万，在中国联通与各家签约虚拟运营商的结算金额排名中，公司排名第四。