悠闲生活是什么意思魔王无敌悠闲生活木叶的平静生活

　　铁路对美国经济的将来相当主要，从本钱、燃料利用和碳排放强度等方面权衡，铁路明显是将重型质料运往悠远目标地的最有用方法

　　铁路对美国经济的将来相当主要，从本钱、燃料利用和碳排放强度等方面权衡，铁路明显是将重型质料运往悠远目标地的最有用方法。

　　不管伯克希尔的状况怎样，公用奇迹行业的终极成果多是欠好的：某些公用奇迹公司能够没法吸收美国百姓的储备。内布拉斯加州在20世纪30年月就做出了如许的挑选，天下各地也有很多大众电力公司。终极，选民、征税人和用户将决议他们更喜好哪一种形式。

　　Bertie像你们大大都人一样，理解很多管帐术语，但她还没有筹办好参与CPA测验。她存眷贸易消息，天天浏览四份报纸但不以为本人是经济专家。她很明智，能够说十分明智，本能地晓得专家永久该当被无视。

　　伯克希尔获得的另外一个益处是，我们的投资有能够为我们带来在环球范畴内与五家办理完美、备受尊崇的至公司协作的时机，他们的长处干系收集比我们普遍很多。

　　在其表露中，很多一切者和财经记者将存眷K-72页。在那边，他们会找到尽人皆知的“底线”，标有“净收益（吃亏）”。这些数字显现，2021年的净收益为900亿美圆，2022年为230亿美圆，2023年为960亿美圆。

　　因而，伯克希尔的收买价钱得到了可承受的报答，虽然比外表上看起来的要少，并且资产重置代价也很低。我或伯克希尔董事会对此其实不感应不测，这也注释了为何我们能在2010年以其重置代价的一小部门买下BNSF。

　　在2008年的惊愕中，伯克希尔从运营中得到现金，没有以任何方法依靠贸易单据、银行存款或债券市场。我们没有猜测到发作经济危急的精确工夫，但我们老是为此做好筹办。

　　（4）保险业能够会有不错的表示，这是由于保险业的承保收益与经济中其他范畴的收益其实不相干，别的财富保险价钱曾经走强。

　　根据这一权衡尺度，伯克希尔哈撒韦今朝占有了近6%的份额。在五年内想要让我们宏大的基数翻一番是不克不及够的，出格是由于我们十分阻挡刊行股票（这一举动会立刻增长净值）。

　　停止年末，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的一般股，同时还持有认股权证，在五年多的工夫里，我们能够挑选以牢固价钱大幅增持股分。

　　在2023年时期，我们没有生意美国运通或适口可乐的股票，连续甜睡了20年以后，场面地步早已一成不变。客岁，这两家公司再次经由过程增长红利和分红来嘉奖我们的漠不关心。

　　我们也期望这些受喜爱的企业由无能和值得信任的办理者运营，这更难做出判定。伯克希尔在这方面也有过绝望。

　　Bertie理解鼓励的力气（不管黑白）、人类的缺点和察看人类举动时能够辨认的“信息”。她晓得谁在“采购”，谁能够信赖。简而言之，她不会被任何人捉弄。

　　固然我们十分喜好我们的一切权和期权，但伯克希尔公司偶然收买或办理西方石油公司。我们特别看好西方石油公司在美国具有的大批石油和自然气资产，和它在碳捕集方面的抢先职位，虽然这类手艺的经济可行性另有待考证。

　　2024年，美国运通和适口可乐险些必定城市增长股息，此中美国运通约为16%，我们必定会在这一年中连结我们的持股全年稳定，岂非我能缔造出比这两家公司更好的环球营业吗？正如Bertie会报告你，“不克不及够”。

　　究竟上，在2023年，我们从美国运通得到的收益份额，曾经大大超越了我们好久从前购置的13亿美圆本钱。

　　客岁我提到，伯克希尔持久持有两只股票，适口可乐和美国运通。这两个公司不像我们对苹果的持仓那末大，每只股票只占伯克希尔公司公认管帐原则净值的4-5%。但它们是有代价的资产，也阐明了我们的设法。

　　这些债券在日本很受欢送，我信赖伯克希尔的未偿日元债权比任何其他美国公司都要多。日元贬值为伯克希尔带来了19亿美圆的年末收益，按照美国通用管帐原则，这笔收益将按期计入2020-23年时期的收益。

　　美国运通于1850年开端运营，适口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店降生。（伯克希尔不太喜好新公司）。多年来，两家公司都曾测验考试向不相干的范畴扩大，但没有获得甚么胜利。在已往，但必定不是如今，两家公司以至都呈现了办理不善的场面。

　　值得一提的是，在本次的致股东信中，巴菲特明白夸大了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的接棒人。

　　并且，日本公司的首席施行官们也很欣喜地晓得，伯克希尔将一直具有宏大的活动资本，不管这些协作同伴的范围有多大，都能够立刻得到这些资本。

　　这两项举动都十分契合我们的国度长处。不久前，美国还严峻依靠本国石油，而碳捕集手艺也没有主要的撑持者。究竟上，1975年，美国的石油产量为天天800万桶石油当量（BOEPD），此产量远远不克不及满意国度的需求。

　　不外，“略好”之外的任何工作都是两相情愿，当Bertie竭尽全力投资伯克希尔时，如许的希望还没有完成——但如今曾经完成了。

　　让我们从数字开端。官方年度陈述从K-1陈述开端，长达124页。它布满了大批的信息——有些主要，有些微乎其微。

　　得益于美国的顺风和复利的力气，假如你在平生中做出了几个准确的决议，制止了严峻的毛病，那末我们运营的范畴不断是并且将会获得报答。

　　并且，假如我们能够的话，它们的价钱必须要有吸收力。在美国之外的处所，伯克希尔哈撒韦公司根本上没有对本钱设置故意义的候选目的。总而言之，我们不克不及够有使人张口结舌的成就。

　　保险营业最主要的经验是，我们的承保人可所以瘦的、胖的、男的、女的、年青的、大哥的、本国的或海内的。但在办公室里，他们不克不及是悲观主义者，不管这类品格在糊口中凡是何等使人神驰。

　　1863年，美国第一任主计长（Comptroller）Hugh McCulloch给一切国度银行写了一封信。他的唆使中包罗如许的正告：“永久不要期望你能阻遏一个地痞棍骗你。”

　　到今朝为止，统统都很顺遂。在谁人运气多舛的1942年那一天，我扣动扳机的那一刻，美国道琼斯产业均匀指数跌破了100点。

　　当统统灰尘落定，美国的电力需乞降随之而来的本钱收入将是惊人的，我和伯克希尔在BHE的两位合股人都没故意料到以至没有思索到羁系报答的倒霉开展，我犯了一个价格昂扬的毛病。

　　假如你以为美国投资者如今比已往更不变，那就追念一下2008年9月的状况。通讯的速率和手艺的奇观使天下范畴内的立即瘫痪成为能够，自烟雾旌旗灯号以来，我们曾经走了很长一段路，这类忽然的惊愕不会常常发作，但它们会发作。

　　但两家公司都在其主停业务上获得了宏大胜利，并按照状况在各地停止了重塑。并且，最主要的是，他们的产物“走向天下”木叶的安静冷静僻静糊口。

　　不论出于甚么缘故原由，如今的市场表示出比我年青时更像赌场，赌场如今存在于很多家庭中，天天都在引诱着住民。

　　固然BNSF比北美其他五大铁路公司运载更多的货色，破费更多的本钱收入，但自我们收买以来，其利润率相对一切五大铁路公司均有所下滑。我信赖，我们宽广的效劳地区是数一数二的，因而利润率能够并且该当将有所改进。

　　要晓得BHE丛林火警丧失的终极统计成果，并明智地做出将来在懦弱的西部各州投资决议计划，还需求许多年。其他处所的羁系情况能否会发作变革，另有待察看。

　　关于这个不言而喻但常常被无视的究竟，我还要加上我一向的警告：一切的股票回购都该当取决于价钱。假如以高于贸易代价的价钱回购股票，那末明智的做法就会变得愚笨。

　　在大大都年份里——实践上是在冗长的几十年里——我们的慎重很能够被证实是没必要要的举动——就像对一座被以为是防火的碉堡式修建的保险政策一样。

　　但我们一直忠于国度和我们的股东魔王无敌清闲糊口。我们永久不会遗忘，固然你的钱和我们的钱在一同，但它不属于我们。

　　但伯克希尔其实不想对伯蒂或任何信赖我们的小我私家形成永世性的财政丧失——持久的收益缩水是没法制止的。

　　2024年，美国运通和适口可乐险些必定城市增长股息，此中美国运通约为16%，我们必定会在这一年中连结我们的持股全年稳定，岂非我能缔造出比这两家公司更好的环球营业吗？正如Bertie会报告你，“不克不及够”。

　　适口可乐和美国运通的中心产物都活着界范畴内众所周知，而充沛的现金流和对无庸置疑的金融信赖的需求是我们这个天下永久的必须品。

　　数以百万计的美国投资者本能够遵照她的推理，这些推理只触及她小时分在奥马哈不知怎样吸取的知识。伯蒂不冒任何风险，每一年蒲月城市回到奥马哈从头充电。

　　我们对这五家公司的投资本钱总计1.6万亿日元，五家公司的年底市值达2.9万亿日元。但是，因为比年明天将来元走软，我们年末未完成的美圆收益为61%，即80亿美圆。

　　你能够会以为，她把一切的钱都投到了伯克希尔，然后就节衣缩食了。但究竟并不是云云，1956年组建家庭后，伯蒂20年来不断活泼在金融范畴：她持有债券，将1/3的资金投资于上市配合基金，并生意股票。她的潜力不断未被开掘。

　　停止年末，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的一般股，同时还持有认股权证，在五年多的工夫里，我们能够挑选以牢固价钱大幅增持股分。

　　你在追求指点，并被见告计较这些“收益”的法式是由一个苏醒和有天分的财政管帐原则委员会（以下简称“FASB”）公布的，由一个敬业和勤劳的美国证券买卖委员会（以下简称“SEC”）受权，并由德勤（以下简称“D&T”）的天下级专业人士停止审计。

　　我们的根本产物是风险负担，我们的保险营业常常会呈现这类状况，其他营业也会呈现这类状况。伯克希尔能够接受财政不测，但我们不会成心把好钱花在好事上。

　　这是他们报告的故事：2021年为276亿美圆；2022年为309亿美圆，2023年为374亿美圆。

　　一个不竭演化的成绩是，愈来愈多的美国人不情愿在某些铁路运营中处置艰辛且孤单的事情。工程师们必需面临如许一个究竟：在美国3.35亿生齿中，一些伶丁无依或肉体正常的美国人将挑选躺在100节车箱的超重型列车前他杀，而这类列车在不到一英里或更长的间隔内是停不下来的。你想成为谁人无助的工程师吗？在北美，这类创伤天天城市发作一次；在欧洲，这类状况要遍及很多，并且会不断伴跟着我们。

　　卡车运输在长途运输中胜出，但美国人需求的是将很多货色必需运往数百以至数千英里以外的客户手中。国度的开展离不开铁路，而铁路行业的资金需求一直是宏大的。

　　别的，伯克希尔持续持久被动地持有日本五大商社股分，每家公司的运营方法都高度多元化，与伯克希尔自己的运营方法有些相似。

　　如今，这类“牢固但使人合意的报答”形式曾经在几个州被突破，投资者开端担忧这类分裂会舒展开来。天气变革加重了他们的担心。公开输电多是必须的，但几十年前，有谁情愿为这类建立付出昂扬的用度呢？

　　但是，我们仍感应不适。在伯克希尔，我们的概念是“收益”该当是一个Bertie会发明有些用途的公道观点，但只是作为评价一家企业的出发点。因而，伯克希尔还向Bertie和你陈述了我们所称的“运营收益”魔王无敌清闲糊口。

　　别的，Bertie和她的三个女儿都有很大一部门积储购入了伯克希尔的股票。她们的持股工夫跨度长达数十年，每一年Bertie城市浏览我写的信。我的事情就是猜测她的成绩，并给她以诚笃的答复。

　　固然伯克希尔在2023年没有增持这两家公司的股票，但因为我们在伯克希尔停止了股票回购，客岁你在适口可乐和美国运通的直接一切机谋有增长。这类回购有助于增长您对伯克希尔所具有的每项资产的到场。

　　固然伯克希尔在2023年没有增持这两家公司的股票，但因为我们在伯克希尔停止了股票回购，客岁你在适口可乐和美国运通的直接一切机谋有增长。这类回购有助于增长您对伯克希尔所具有的每项资产的到场。

　　很多自以为能够“办理”这个恶棍成绩的银里手，曾经从McCulloch的倡议中贯通到了聪慧，我也是云云。人不是那末简单看破的，热诚和怜悯很简单假造，如今和1863年一样。

　　凭仗这类专注，和我们今朝的营业组合，伯克希尔该当比普通的美国公司做得好一点，更主要的是，该当以大大低落的在运营中的本钱永世丧失的风险。

　　关于这个不言而喻但常常被无视的究竟，我还要加上我一向的警告：一切的股票回购都该当取决于价钱。假如以高于贸易代价的价钱回购股票，那末明智的做法就会变得愚笨。

　　我出格为BNSF对国度的奉献感应骄傲，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬季在零下的户外事情以连结美国贸易动脉流通的人们感应骄傲。铁路在运转时不会遭到太多存眷，但假如铁路没法运转，全部美都城会立刻留意到这方面的成绩。

　　查理·芒格是我几十年来办理伯克希尔的协作同伴木叶的安静冷静僻静糊口，他对这一项任务的观点与我是分歧的，并期望我本年能以通例方法与你们相同。在对伯克希尔股东的义务成绩上，我和他的设法分歧。

　　在2023年时期，我们没有买入或卖出美国运通或适口可乐的股票，连续甜睡了20年以后，场面地步早已一成不变。客岁，这两家公司再次经由过程增长红利和分红来嘉奖我们的漠不关心。

　　那末究竟是怎样回事呢?是奥马哈的水吗?是由于奥马哈的氛围吗?是某种奇异的行星征象，相似于牙买加盛产长跑活动员、肯尼亚盛产马拉松活动员或俄罗斯盛产国际象棋专家的征象吗?我们必需比及野生智能有一天给出谜题的谜底吗?

　　本年，我想引见别的两项我们方案将有限日保持的投资。与适口可乐和美国运通一样，相对我们具有的资本而言，这些投资投入其实不宏大。但它们是值得的，并且我们可以在2023年增长这两项投资的仓位。

　　最主要的是，我们将推出第四版《穷查理年鉴》。拿起一本，查理的聪慧将改进你的糊口，就像当初改动我的糊口一样。

　　写作者会发明，将他们追求的读者具象化很有效，他们常常期望吸收群众读者。在伯克希尔，我们的目的设定范畴更有限：那些信赖伯克希尔，并将他们的积储拜托给伯克希尔，且没有预期未来会转售这些股分的投资者（在立场上相似于那些期望经由过程储备来购置农场或租售房产的人，而不是喜好用过剩资金购置彩票或热点股票的人）。

　　多年来，伯克希尔吸收了大批如许的“毕生”股东及他们的后世。我们珍爱他们的存在，并以为他们有权每一年听到我们所转达的好或坏的动静，这些动静间接来自他们的CEO，而不是由投资者干系官员或永久供给悲观主义和糖衣炮弹的相同参谋。

　　在2023年5月6日伯克希尔的年度股东大会上，我引见了当天一早公布的第一季度功绩。随后，我简短地总结了整年的瞻望：

　　但是，按照“收益”来判定伯克希尔的投资代价长短常愚笨的，由于“收益”包罗了股票市场变化多端的日昼夜夜，以至包罗了股市年复一年的颠簸。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教诲我的，“从短时间来看，市场就像一台投票机；从持久来看，它就成了一台称重机”。

　　巴菲特在股东信最开首写了一篇漫笔吊唁他的已故伙伴查理·芒格（Charles Thomas Munger）他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“设想师”，而本人则是“包领班”，将芒格的愿景日复一日地付诸施行。

　　格雷格·阿贝尔（Greg Abel）卖力伯克希尔一切非保险营业，从各方面来看，他曾经做好了来日诰日成为伯克希尔首席施行官的筹办。在20世纪90年月，Greg在奥马哈离我只要几个街区远的处所住了六年，但在那段工夫里，我从未见过他。

　　在某些主要方面，伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵照着对股东友爱的政策，这比美国的老例要好很多。自从我们开端收买日本股票以来，这五家公司都以具有吸收力的价钱削减了畅通股的数目。

　　下学时，我丧失了约莫5美圆。很快，状况发作了逆转，如今该指数彷徨在38000点阁下魔王无敌清闲糊口。对投资者来讲，美国不断是个了不得的国度。他们所需求做的就是悄悄地坐着，不听凭何人的话。

　　在晓得伯克希尔的股东是甚么样的人后，我很荣幸有一个完善的心思模子，我的mmBertie，让我来引见一下她。

　　自1942年3月11日（我第一次购置股票的日子）以来，我不记得有任何一段工夫，我未将大部门净资产投入到股票中，并且是美国的股票。

　　当你发明一家真正超卓的企业时，请对峙投资下去。耐烦老是有报答的，挑选一个超卓的企业能够对冲掉很多不成制止的蹩脚决议计划。

　　凭仗命运和勇气，从大批的数十个决议中出现出几个宏大的赢家。我们如今有一小群持久担当司理的人，他们历来不会思索去其他处所，他们把65岁仅仅视为另外一个诞辰。

　　与此同时，美国当局于1975年成立了计谋石油储蓄（“SPR”），以减缓美国自力更生才能遭到腐蚀的成绩，虽然这一成绩没法完整消弭。

　　头几天，伯克希尔-哈撒韦投资者公司公布了2023年第四时度与整年财政陈述。与财政陈述一同公布的，另有公司首席施行官沃伦·巴菲特一年一度的致股东信。

　　起首，Bertie智慧、睿智，喜好应战我的考虑方法。但我们从未有过大吵大闹，干系也没有呈现过裂缝，当前也不会。

　　连结开放的心态。蒲月来奥马哈吧，呼吸这里的氛围，喝这里的水，跟伯蒂和她标致的女儿们打个号召。谁晓得呢?没有甚么害处，并且，不管怎样，您城市渡过一段美妙光阴，并结识一大群友爱的人。

　　持久以来，伯克希尔在寻觅收买目的时寻求两个枢纽前提的组合，有一段工夫，我们有大批的候选者需求评价，假如我错过了一个——而我错过了许多——另外一个总会呈现。

　　适口可乐和美国运通给我们的启迪是甚么？当你发明一家真正超卓的企业时，请对峙投资下去。耐烦老是有报答的，挑选一个超卓的企业能够对冲掉很多不成制止的蹩脚决议计划。

　　偶然的状况下，市场和/或经济会招致一些根本面优良的大型企业的股票和债券呈现较着毛病订价。确实，市场可以也势必在不成猜测地状况下失灵以至消逝，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。

　　约莫十年前，在印度诞生、长大、受教诲的阿吉特·贾恩(Ajit Jain)和家人住在离我家只要一英里阁下的处所，Ajit和他的老婆Tinku都在奥马哈有许多的伴侣，虽然他们搬到纽约曾经30多年了(纽约是再保险行业的次要举动地）。

　　财富-义务保险（P/C）是伯克希尔公司福祉和增加的中心。我们处置这项营业已有57年，我们的营业量增加了近5000倍，从1700万美圆增加到830亿美圆，将来我们仍有很大的增加空间。

　　客岁，Greg Abel（伯克希尔副董事长）和我前去东京与这五家公司的办理层攀谈后魔王无敌清闲糊口，我们增持了这五家公司的股票。

　　挖苦的是，我们的“偏好”直到2018年才根本上成为划定规矩，其时才被强迫划定的“改良”所代替。几个世纪前，伽利略的阅历本应教会我们，不要随便改动来自高层的划定。但在伯克希尔，我们能够会很刚强。

　　1980年，46岁的伯蒂掉臂哥哥的任何奉劝，决议搬场。在接下来的43年里，她只保存了配合基金和伯克希尔，没有停止任何新的买卖。在此时期，她变得十分富有，以至在捐出大笔慈悲捐钱（9位数）以后也是云云。

　　这两项举动都十分契合我们的国度长处。不久前，美国还严峻依靠本国石油，而碳捕集手艺也没有主要的撑持者。究竟上，1975年，美国的石油产量为天天800万桶石油当量（BOEPD），此产量远远不克不及满意国度的需求。

　　伯克希尔受益于不服常的坚决且明晰的目的。固然我们夸大善待我们的员工、社区和供给商——谁不期望如许做？

　　经由过程这类方法，大批的投资被用于将来几年能够需求的产能。这一前瞻性划定反应了一个理想，即公用奇迹公司建立发电和输电资产常常需求多年工夫。BHE在西部普遍的多州输电项目于2006年启动，间隔完成另有几年工夫。终极，它将效劳于10个州，占美国大陆面积的30%。

　　与此同时，这五家公司的办理层对本身报答的请求远没有美国公司那末激进。还要留意的是，这五家公司每家都只将约莫1/3的收益用于分红。这五家公司保存的巨额资金既用于成立其浩瀚营业，也在较小水平上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不肯刊行股票。

　　固然我们十分喜好我们的一切权和期权，但伯克希尔公司偶然收买或办理西方石油公司。我们特别看好西方石油公司在美国具有的大批石油和自然气资产，和它在碳捕集方面的抢先职位，虽然这类手艺的经济可行性另有待考证。

　　（3）我们的投资支出必定会大幅增加，由于伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终究开端付出远高于预期的收益，而以往的收益报答常常非常菲薄；

　　在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的处所搬家到奥马哈，抛开懊恼，在新故里兴旺开展。

　　BNSF每一年的收入必需超越折旧用度，才气保持现有的营业程度。不管业主投资于哪一个行业，这一理想都对他们倒霉，但对本钱麋集型行业特别倒霉。

　　其他电力公司能够会晤对与承平洋自然气电力公司和夏威夷电力公司相似的保存成绩。假如以充公的方法处理今朝的成绩，明显会对BHE形成倒霉影响，但该公司和伯克希尔自己的构造都能应对倒霉的不测状况。

　　偶然局面也会变得丑恶。政客们被激愤了；最明火执仗的立功份子逃出法网，有钱却不受处罚；而你隔邻的伴侣会变得猜疑、贫苦，偶然还想要抨击。他理解到，款项压服了品德。

　　一个多世纪以来，电力公司经由过程各州许诺的牢固股本报答率（偶然功绩优良会有小额奖金）筹集巨额资金，为公司开展供给资金。

　　究竟结果，假如她是可以牢靠地猜测来日诰日的人生赢家，她会随便分享她的贵重看法，并增长合作性购置吗？这就比如找到了金子，然后把标明金子地位的舆图递给邻人。

　　在伯克希尔，我们出格喜爱那些将来可以以高报答率投入分外本钱的有数企业，具有一家如许的公司，然后悄悄地坐着，险些能够缔造没法估计的财产，以至是持有者的担当人也偶然能够过上一生的清闲糊口。

　　伯克希尔具有超越三百万的股东账户，我卖力每一年写一封信木叶的安静冷静僻静糊口，这封信对如许一个多样化且不竭变革的一切者群体来讲很有效，此中很多人期望理解更多关于他们的投资信息。

　　关于我们的保险营业，我曾经讲过许多次了，以是我只想指导新读者浏览第18页。在这里，我只想重申，假如Ajit Jain没有在1986年参加伯克希尔，我们的职位就不会是如今的模样。

　　作为奥马哈效应的最初点睛之笔，Bertie（伯蒂）——没错，就是伯蒂，晚年在奥马哈的一其中产阶层社区渡过了她的生长光阴，几十年后，她成了美国最巨大的投资者之一。

　　在这个国度，只要少数几家公司有才能真正改动伯克希尔的场面，它们已被我们和其别人重复检查。有些我们能够评价，有些我们不克不及。

　　Greg和我都不信赖我们能猜测次要货泉的市场价钱，我们也不信赖能雇到有这类才能的人材。因而，伯克希尔经由过程刊行1.3万亿日元债券为其在日本的大部门头寸供给资金。

　　伯克希尔可以以巨额资金和功绩的肯定性疾速应对市场动乱，这能够会偶然给我们供给大范围时机。固然股票市场比我们晚年大很多，但明天的活泼市场到场者既不比我在黉舍时感情更不变，也不比我在黉舍时受过更好的教诲。

　　在这类时分，任何一样能够被采购的愚笨的工具城市被鼎力采购，不是每一个人都这么做，但老是有人这么做。

　　Bertie（伯蒂为巴菲特的mm），你可觉得本人具有一家使人难以置信的保险公司的一部门而感应欣喜，这家公司今朝在环球运营，具有没有与伦比的财政资本、名誉和人材，它在2023年扛起了大旗。

　　本钱收益的主要性无庸置疑：我估计在将来几十年，它们将是伯克希尔代价增加的一个十分主要构成部门。不然，我们为何会将巨额美圆金额的资金（就像我平生中投本钱人的资金一样）投资于市场上的股票呢？

　　公营和大众电力体系都接纳这类形式，即令人口增加或产业需求超越预期，电力也不会中止。在羁系者、投资者和公家看来，这类“宁静边沿”办法是明智的。

　　今朝，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用管帐原则）净资产是美国企业中最高的，创记载的停业利润和微弱的股市使伯克希尔的年底净资产到达5610亿美圆。2022年，标普500中其他499家公司的净资产范围为8.9万亿美圆。（2023年的数字还没有统计，但不太能够大幅超越9.5万亿美圆。）

　　BNSF自14年前被收买以来，超越GAAP折旧用度的收入总额已到达惊人的220亿美圆，即每一年超越15亿美圆。这类差异意味着，除非我们按期增长铁路公司的债权，不然付出给其一切者伯克希尔BNSF的股息将常常大大低于BNSF宣布的收益，但我们不筹算这么做。

　　究竟上，在2023年，我们从美国运通得到的收益份额，曾经大大超越了我们好久从前购置的13亿美圆本钱。

　　虽然云云，办理伯克希尔哈撒韦仍旧是一件风趣的工作，并且不断很风趣。主动的一面是，颠末59年的整合，我们如今具有各类营业的一部门或100%，按加权计较，这些营业的远景略好过大大都美国至公司。

　　本年，我想引见别的两项我们方案将有限日保持的投资。与适口可乐和美国运通一样，相对我们具有的资本而言，这些投资投入其实不宏大。但它们是值得的，并且我们可以在2023年增长这两项投资的仓位。

　　客岁，因为支出降落，BNSF的红利降落幅度超越了我的预期。固然燃料本钱也有所降落，但华盛顿公布的人为涨幅却远远超越了国度的通胀目的，这类差别能够会在将来的会谈中再次呈现。

　　假如美国海内的石油产量不断连结在500万桶/日的程度，而且严峻依靠非美国石油滥觞，那末我们国度的资本现在就会十分十分慌张。从这一程度来看，假如本国石油供给不上，那末SPR在几个月内就会被清空。

　　云云崇高化以后，这个毫无用途的“净支出”数字很快就经由过程互联网和媒体传遍了全天下。各方都以为他们曾经完成了本人的事情——从法令上讲，他们曾经完成了。

　　在本钱主义中，一些企业会持久兴旺开展，而另外一些则会被证实是个“无底洞”。要猜测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你设想的要困罕见多。那些宣称他们晓得谜底的人要末是掩耳盗铃，要末就是江湖郎中。

　　美国的能源情况曾在第二次天下大战中为美国的发动供给了有益前提，但如今，美国的能源情况曾经退步，变得严峻依靠本国有潜伏不不变性的供给商。据猜测，石油产量将能够进一步降落，伴跟着将来石油用量的增长。

　　今朝，伯克希尔别离持有这五家公司约9%的股分。（一个小成绩是：日本公司计较畅通股的方法与美国差别）伯克希尔还向每家公司许诺，不会购置超越9.9%的股分。

　　来参与2024年5月4日的伯克希尔年度股东大会吧！在台上，你会看到三位司理人，他们如今负担着办理公司的次要义务。你能够会想，这三人有甚么配合点？他们必定长得不像，让我们深化理解一下。

　　假如触及到骗子，检测常常既迟缓又高贵。伯克希尔老是试图精确预算将来的丧失赔付，但通胀（包罗货泉和“法令”方面的通货收缩）是一个未知数。

　　北美的远程铁路体系单程运输大批的煤炭、谷物、汽车、收支口货色等，这些运输回程车的支出常常呈现成绩。气候前提极度卑劣，常常阻碍以至障碍轨道、桥梁和装备的利用。大水更是一场恶梦，这些都层见迭出。固然我坐在温馨的办公室里，但铁路运输是一项户外事情，很多员工在艰辛、偶然以至伤害的前提下事情。

　　金融举动中的一个究竟永久不应当被遗忘。华尔街——用这个词的比方意义来讲——期望它的客户赢利，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的举动。

　　Ajit自参加伯克希尔以来所获得的成绩，获得了我们各类财险营业中一多量才调横溢的保险高管的撑持。大大都媒体和公家都不晓得他们的名字和面目面貌。不外，伯克希尔的基金司理声势之于财险，就像库珀斯敦的获奖者之于棒球一样。

　　我信赖伯克希尔公司可以应对史无前例的金融劫难，我们不会抛却这类才能。当经济动乱发作时，伯克希尔的目的将是成为国度的一笔资产——就像它在2008-2009年以一种十分细小的方法阐扬感化一样并协助毁灭金融大火，而不是成为浩瀚偶然间或故意扑灭大火的公司之一。

　　伯克希尔所偏好的划定数字与强迫划定数字之间的次要区分在于，我们解除了偶然能够超越天天50亿美圆的未完成本钱收益或丧失。

　　在K-67页上，德勤绝不包涵：“我们以为，财政报表在一切严重方面公高山显现公司的财政情况及其运营成果，停止2023年12月31日止三年中的每年。

　　然后，哈利路亚！页岩经济在2011年变得可行，我们对能源的依靠完毕了。如今，美国的石油产量已超越1300万桶/日，欧佩克不再占下风。西方石油公司在美国的石油年产量每一年都靠近SPR的局部库存。

　　不测险营业中的不测险些老是负面的，这类不测能够在六个月或一年期保单到期几十年后才呈现。该行业的管帐是为了熟悉到这一理想而设想的，但预算毛病能够十分严峻。

　　我们每一个季度城市公布一份消息稿，以相似于下图的方法陈述我们的运营收益（或吃亏）汇总状况。以下是整年汇总：

　　本年查理将缺席魔王无敌清闲糊口，他和我都诞生在奥马哈，大要间隔蒲月股东大会两英里的处所。在他诞生后的头十年里，查理住的处所离伯克希尔持久以来的办公室只要半英里远。查理和我的童年都在奥马哈的公立黉舍渡过，奥马哈的童年给我们留下了不成消逝的影响。但是，直到好久当前，我们才熟悉。(一个能够会让你惊奇的脚注：在美国45位总统中，查理阅历了15位总统，人们把拜登总统称为第46位，这一编号把格罗弗-克利夫兰算作第22位和第24位总统，由于他的任期不是持续的。美国事一个十分年青的国度。）

　　客岁，我们第二个以至更严峻毛病是，对BHE收益感应绝望。该公司的大部门大型电力营业和普遍的自然气管道营业的表示与预期差未几，可是一些州的羁系情况带来了零利润以至停业的暗影（这是加州最大的公用奇迹公司的实践成果，也是夏威夷今朝面对的要挟)。在如许的司法统领区，已经被以为是美国最不变的行业之一的收益和资产代价也很难猜测。

　　铁路行业的人为会谈终极能够把握在总统和国会手中，别的，美国铁路公司天天都需求运输很多伤害产物，而这该行业想竭力制止的，“配合承运人”一词界定了铁路的义务。

　　在谁人荣幸的日子之前，除1951年头与GEICO开端的一段险些使人难以置信的美妙阅历以外，我不断在荒原中彷徨，勤奋成立我们的保险营业。

　　在伯克希尔，我们对曾经发作的丧失金额停止了最好预算。这些丧失是由丛林火警酿成的，假如对流风暴变得愈加频仍，丛林火警的频次和强度城市增长，并且很能够会持续增长。

　　我们从2019年7月4日开端购置日本股票。鉴于伯克希尔今朝的范围，经由过程公然市场购置成立头寸需求极大的耐烦和较长工夫的“友爱”价钱期。这个历程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔晚期没有碰到的一个主要优势。

　　美国的能源情况曾在第二次天下大战中为美国的发动供给了有益前提，但如今，美国的能源情况曾经退步，变得严峻依靠本国有潜伏不不变性的供给商。据猜测，石油产量将能够进一步降落，伴跟着将来石油用量的增长。

　　我们的目的是理想的。伯克希尔的劣势来自于它在扣除利钱本钱、税收和大批折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被制止利用的权衡尺度）后宏大多样化的收益。我们对现金的请求也很低，即便国度遭受持久的经济疲软，恐惊以至险些瘫痪。

　　在Vicki Hollub（西方石油总裁兼CEO）的指导下，西方石油正在为美国和股东做准确的工作。没有人晓得将来一个月、一年或十年油价会怎样变革。但Vicki的确晓得怎样将石油和岩石分分开来，这是一种非同平常的才气，对她的股东和她的国度都很有代价。

　　（2）我们最大的两家非保险营业，铁路营业（BNSF）和能源营业（BHE）的优良功绩将减缓这一降落，这两家公司在2022年合计占停业支出的30%以上；

　　BNSF是笼盖北美的六大铁路体系中最大的一家，我们的铁路具有23759英里长的主轨道、99条地道、13495座桥梁、7521台机车和其他各类牢固资产魔王无敌清闲糊口，资产欠债表上的代价高达700亿美圆。但我推测，复制这些资产最少需求破费5000亿美圆，而完成这项事情则需求几十年的工夫。